深耕高端改性塑料领域小步快跑拥八戒体育抱成长
栏目:行业动态 发布时间:2023-09-04

  八戒体育改性塑料小而美标的,差异化聚焦电动工具领域。1)公司专注高端改性塑料产品生产,2022年产能约3万吨,其中改性PA业务占比长期高于50%。公司下游主要应用于电动工具领域八戒体育,2022年收入占比为69%。2)高端定位带来高毛利。2018年后公司明确聚焦高端市场和高端客户战略,带动利润率持续提升。2018-2022年期间,江苏博云平均毛利率/净利率为31%/19%,远超可比公司水平。

  原料端持续扩容,需求端去库拐点将至。1)上游:PA6/PA66持续扩能八戒体育,利好公司降本和终端应用渗透。改性PA塑料性能优异,但受制于较高的原材料价格,2022年在我国改性塑料市场中的占比仅为5%。未来随着己内酰胺、己二腈等原材料大幅扩产,改性PA有望迎来放量。2)下游:短期来看,2022年全球电动工具行业经历累库周期,下游需求整体承压,进入2023年后行业库存边际去化,下游出货量有望稳步回升。中长期看,全球电动工具市场持续扩容,高性能要求背景下,改性塑料渗透率不断提升。

  高端市场仍是蓝海,公司差异化定位竞争优势突出。1)国内改性塑料行业集中度极低八戒体育,行业呈现结构性过剩特征,其中低端产品竞争激烈,高端产品仍被外资所垄断。近年来,内资企业凭借着更快的响应速度和改性工艺突破,正在逐步渗透高端应用领域。2)与同业相比,公司选择战略性聚焦高端领域,是可比公司中唯一一家以改性PA产品和电动工具为主要销售领域的企业,虽然在体量上与行业龙头存在一定差距,但在部分细分领域内已具备较强的竞争优势。

  研发先行实现优质客户绑定,项目投产助力产能倍增。1)公司业务重点面向海外市场,2022年直接+间接外销占比超60%,下游深度绑定史丹利百得、创科集团、安波福等优质客户。2)公司持续推进高技术产品开发,研发人员占比、人均薪酬、人均创利均位列行业第一,部分材料性能已达到甚至超过巴斯夫、杜邦等国际改性塑料龙头企业。3)两大募投项目均有序推进,其中改性塑料扩产项目投资3.26亿元,共新建8条生产线年底投产,完全投产后公司产能将从3万吨增长至9万吨。研发中心项目投资1.51亿元,预计将进一步公司改性塑料的研发能力,带动公司高端市场渗透率提升八戒体育。

  盈利预测与投资评级:我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.2/1.8/2.3亿元。以2023年9月1日收盘价计算,对应公司市盈率分别为20.9/13.5/10.3倍。募投项目逐步投产,叠加下游电动工具需求回暖八戒体育,看好公司未来发展前景,首次覆盖给予“买入”评级。